[]財務管理重點導讀

[精華]2005財務管理重點導讀

第一章 財務管理總論一、本章考情分析本章是財務管理的理論基礎，從考試來說，分數較少，平均占4分，主要考客觀題。二、本章重要考點【考點一】企業財務關系中有關所有者與經營者、所有者與債權人的矛盾與協調為協調所有者與經營者的矛盾通常可采用以下方式:激勵、解聘、接受。為協調所有者和債權人的矛盾通常可采用以下方式：限制借款的用途、停止借款或不提供新的借款等。【考點二】財務管理目標的三種提法1、利潤最大化利潤最大化目標的優點是在商品經濟條件下，剩余產品的多少可以用利潤這個價值量指標來衡量；利潤最大化目標的缺點（1）未考慮資金時間價值（2）沒有充分考慮風險因素（3）容易導致短期行為（4）沒有考慮企業獲得利潤與投入資本的配比關系。2、每股利潤最大化每股利潤最大化考慮了企業獲得利潤與投入資本的配比關系，但是沒有考慮資金時間價值、也沒有充分考慮風險因素而且容易導致短期行為。3、企業價值最大化企業的價值是指企業未來能給投資者帶來的經濟利益的流入所折成的現值，所以，考慮了資金時間價值因素；考慮了風險因素；也克服短期行為，也體現了企業獲得利潤與投入資本的配比關系。企業價值最大化觀點克服了前兩種觀點的缺陷。同時，而且能夠很好的實現資本的保值和增值。局限性：對于上市公司來講，股票的價格一定程度上可以反映股票的價值，這里的價格指的是當期的價格，這時把追求企業價值最大化作為財務管理的目標，并不能反映企業潛在或預期獲利能力。【考點三】金融環境（1）依照利率之間的變動關系來劃分，利率可以劃分為基準利率和套算利率。基準利率是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。在我國是中國人民銀行對商業銀行貸款的利率。（2）金融市場按金融工具的屬性分為基礎性金融市場和金融衍生品市場。（3）金融工具按其期限不同可分為貨幣市場工具和資本市場工具，前者主要有商業票據、國庫券(國債)、可轉讓大額定期存單、回購協議；后者主要是股票和債券等。【考點四】財務管理的環節（財務決策、財務預算）財務管理的核心是財務決策第二章 資金時間價值與風險分析一、本章考情分析本章是次重點章，題型主要出客觀題，平均分值為5分，出題點主要集中在資金時間價值的基本計算與風險衡量上。今年教材的二節新增了風險報酬率和總收益率的計算（注意計算題），主要內容是期望值、標準離差、和標準離差率的計算以及風險報酬率、和總收益率的計算。二、本章考點精講【考點一】普通年金現值與終值的計算及其與償債基金、資本回收額的關系。普通年金現值符號： P=A×(P/A,i,n)互為倒數關系的系數有：（客觀題）（1）年金現值系數與資本回收系數或投資回收系數；（2）年金終值系數與償債基金系數；【考點二】先付年金現值的計算及其與普通年金現值的關系。預付年金與普通年金在計算終值時的聯系為：預付年金終值=年金額×預付年金終值系數（普通年金終值系數表期數加1系數減1）=（1+i）普通年金的終值= (1+i)[A(F/A,i,n)]【考點三】遞延年金現值的計算。遞延年金現值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s)=A[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)]s:遞延期 n:總期數【例題1】某公司擬購置一處房產，付款條件是；從第7年開始，每年年初支付10萬元，連續支付10次，共100萬元，假設該公司的資金成本率為10%，則相當于該公司現在一次付款的金額為（ ）萬元。A.10[（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）]B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）C.10[（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）]D.10[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）]【答案】AB【解析】遞延年金現值的計算：①遞延年金現值=A×（P/A,i,n-s）×(P/s, i,s)=A×[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)]s:遞延期 n:總期數②現值的計算（如遇到期初問題一定轉化為期末）該題的年金從從第7年年初開始，即第6年年末開始，所以，遞延期為5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，總期數為15期。【考點四】名義利率與實際利率的關系。（注意單選題）名義利率：每年復利次數超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率實際利率：每年只復利一次的利率才是實際利率。 實際利率和名義利率之間的換算公式為： 式中：i為實際利率；r為名義利率；M為每年復利次數【考點五】內插法的運用。內插法的口訣可以概括為：求利率時，利率差之比等于系數差之比；求年限時，年限差之比等于系數差之比；求內含報酬率時，報酬率差之比等于凈現值差之比。【例題1】現存款10000元，期限5年，銀行利率為多少？到期才能得到15000元。該題屬于普通復利問題：15000=10000(F／P，I，5)，通過計算終值系數應為1.5。查表不能查到1.5對應的利率，假設終值系數1.5對應的利率為X％，則有：8％ 1.4693X％ 1.59％ 1.5386 X%=8.443%。【考點六】期望值、標準離差、標準離差率及其風險報酬率的計算。（重點掌握）標準離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；標準離差率適用于期望值相同或不同的情況，標準離差率越大，風險越大，它不受期望值是否相同的限制。【例題1】某企業面臨甲、乙兩個投資項目。經衡量，它們的預期報酬率相等，甲項目的標準離差小于乙項目的標準離差。對甲、乙項目可以做出的判斷為（ ）。A.甲項目取得更高報酬和出現更大虧損的可能性均大于乙項目B.甲項目取得更高報酬和出現更大虧損的可能性均小于乙項目C.甲項目實際取得的報酬會高于其預期報酬D.乙項目實際取得的報酬會低于其預期報酬【答案】B【解析】本題考查風險與報酬的關系。標準離差是一個絕對數，不便于比較不同規模項目的風險大小，兩個方案只有在預期值相同的前提下，才能說標準離差大的方案風險大。根據題意，乙項目的風險大于甲項目，風險就是預期結果的不確定性，高風險可能報酬也高，所以，乙項目的風險和報酬均可能高于甲項目。按照風險導致的后果，可分為純粹風險和投機風險；按照風險的起源與影響，可分為基本風險與特定風險(或系統風險與非系統風險)。【例題2】風險對策有（ ）。A.規避風險B.減少風險C.轉移風險D.接受風險【答案】A、B、C、D【解析】見教材。【例題3】企業擬以100萬元進行投資，現有A和B兩個互斥的備選項目，假設各項目的收益率呈正態分布，具體如下： 要求：（1）分別計算A、B項目預期收益率的期望值、標準離差和標準離差率，并根據標準離差率作出決策；（2）如果無風險報酬率為6%，風險價值系數為10%，請分別計算A、B項目的投資收益率。【答案】（1） B項目由于標準離差率小，故宜選B項目。（2）A項目的投資收益率=6%+1.63×10%=22.3%B項目的投資收益率=6%+1.18×10%=17.8%。第三章 企業籌資方式一、本章考情分析本章屬于重點章，題型可以考客觀題，也可以考計算題，甚至綜合題，平均分值為10分。計算題和綜合題的出題點主要集中在資金需要量預測的比率預測法、債券發行價格的確定。重點掌握銷售額比率法。二、本章考點精講【考點一】籌資分類、資金需要量預測的比率預測法和高低點法。【例題1】某企業產銷量和資金變化情況下表： 則采用高低點法確定的單位變動資金為（ ）元。A. 0.40 B. 0.53C. 0.42 D. 0.55【答案】A【解析】單位變動資金=（54-48）/（65-50）=0.40。注意高低點的確定應以自變量為依據。【例題2】企業的內源籌資方式有（ ）。A.折舊B.留存收益C.融資租賃D.杠桿收購【答案】A、B【例題3】某企業本年末的資產負債表（簡表）如下：（單位：百萬元） 根據歷史資料考察，銷售收入與流動資產、固定資產、應付票據、應付賬款和預提費用等項目成正比，企業本年度銷售收入400000萬元，實現凈利10000萬元，支付股利6000萬元，普通股3000萬股，無優先股。要求回答以下幾個問題：（1）預計下年度銷售收入500000萬元，銷售凈利率提高10%，股利支付率與本年度相同。采用銷售額比率法預測下年外部融資額；（2）假設其他條件不變，預計下年度銷售凈利率與本年相同，董事會提議提高股利支付率10%以穩定股價。如果可從外部融資2000萬元，你認為是否可行？（3）假設該公司一貫實行固定股利支付率政策，預計下年度銷售收入500000萬元，預計下年度銷售凈利率與本年相同，采用銷售額比率法預測下年外部融資額。（4）按（3）所需資金通過銀行借款取得，假設年利率10%，補償性余額的比例為20%，則實際年利率？需要的借款額？（5）假設該公司股票屬于固定增長股票，固定增長率為5%，無風險報酬率為6%，貝他系數為2，股票市場的平均收益率為10.5%。計算該公司股票的預期報酬率和該公司股票的價值。（6）按（3）所需資金有兩種籌集方式：全部通過增加借款取得，或者全部通過增發普通股取得。如果通過借款補充資金，由于資產負債率提高，新增借款的利息率為6.5%，而本年全部負債的平均利息率是5%；如果通過增發股份補充資金，預計發行價格為10元/股。假設公司的所得稅率為40%，請計算兩種籌資方式的每股利潤無差別點和此時各自的財務杠桿系數。【答案】（1）①預計留存收益增加額：預計銷售凈利率=10000/400000×(1+10%)=2.75%預計的留存收益率=1-6000/10000=40% 預計留存收益增加額=500000×2.75%×40%=5500(萬元)②計算外部融資需求:外部融資額=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5500=875(萬元)（2）預計留存收益增加額=500000×10000/400000×[1-6000/10000×(1+10%)]=4250(萬元)外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-4250=2125(萬元)〉2000萬元,故不可行。（3）預計銷售凈利率=10000/400000=2.5%股利支付率=6000÷10000=60%預計留存收益增加額=500000×2.5%（1-60%）=5000(萬元)外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5000=1375(萬元)（4）實際年利率為：10%÷（1-20%）=12.5%；實際借款額為：1375÷（1-20%）=1718.75(萬元)（5）該公司股票的預期報酬率=6%+2（10.5%-6%）=15%D0=6000萬元÷3000萬股=2（元/股）該公司股票的每股價值=2（1+5%）÷（15%-5%）=21（元）。（6）①原有負債的利息=(9600+3200)×5%=640(萬元)新增發的股數=1375/10=137.5(萬股)借款籌資與普通股籌資的每股利潤無差別點：[（EBIT-640-1375×6.5%）×0.6]÷3000=[（EBIT-640）×0.6]÷(3000+137.5)EBIT=2679.4（萬元）②借款籌資與普通股籌資的財務杠桿:借款籌資的財務杠桿=2679.4/(2679.4-640-1375×6.5%）=1.37普通股籌資的財務杠桿=2679.4/(2679.4-640)=1.31。【考點二】普通股、優先股和認股權證的有關內容（普通股發行價格的確定；優先股的發行動機、種類及特點；認股權證的特征、影響其理論價值的因素）。【例題1】下列優先股中，對股份公司有利的是（ ）。A.累積優先股 B.可轉換優先股C.參加優先股 D.可贖回優先股【答案】D【解析】累積優先股、可轉換優先股和參加優先股對股東有利；而可贖回優先股對股份公司有利。【例題2】某普通股股票現行市場價格每股50元，認股權證規定認購價格為40元，每張認股權證可認購2張普通股股票。則每張認股權證的理論價值為（ ）元。A.10 B.20C.5 D.15【答案】B【解析】每張認股權證的理論價值=（普通股市場價格-普通股認購價格）×認股權證換股比率=（50-40）×2=20（元）。【例題3】股票發行價格的確定方法主要有( )。A.市盈率法B.凈資產倍率法C.競價確定法D.現金流量折現法【答案】A、B、C、D【解析】股票發行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產倍率法、競價確定法和現金流量折現法等。【例題4】企業發行優先股的動機包括( )。A.防止股權分散化B.調劑現金余缺C.改善資本結構D.維持舉債能力【答案】A、B、C、D【例題5】認股權證的特點有( )。?A.認股權證對于公司發行新債券或優先股股票具有促銷作用B.持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權?C.用認股權證購買普通股票，其價格一般低于市價?D.認股權證具有價值【答案】A、B、C、D【解析】認股權證的特點有：?(1)認股權證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發行新債券或優先股股票具有促銷作用。(2)持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權。?(3)用認股權證購買普通股票，其價格一般低于市價。?同時，當普通股市場價格超過認股價時，投資者將獲得額外收益，因此，認股權證具有價值。【例題6】影響認股權證理論價值的主要因素有( )。A.換股比率B.普通股市價?C.執行價格?D.剩余有效期間【答案】A、B、C、D【解析】影響認股權證理論價值的主要因素有：?(1)換股比率；?(2)普通股市價；?(3)執行價格；?(4)剩余有效期間。【考點三】銀行借款（周轉信貸協定、補償性余額、抵押借款、利息支付方式和借款籌資的優缺點）和可轉換債券的有關內容。【例題1】某企業按年利率10%向銀行借款20萬元，銀行要求保留20%的補償性余額。那么，企業該項借款的實際利率為（ ）。A. 10% B. 12.5%C. 20% D. 15%【答案】B【解析】實際利率=10%/（1-20%）=12.5%。【例題2】某企業與銀行商定的周轉信貸額為200萬元，承諾費率為0.5%，借款企業年度內使用了120萬元，那么，借款企業向銀行支付承諾費（ ）元。A. 10000 B. 6000C. 4000 D. 8000 【答案】C【解析】借款企業向銀行支付承諾費=（200-120）×0.5%=4000（元）。關于借款抵押◆抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款原因：1.高風險、高回報　2.額外發生的手續費 關于借款利息的支付方式：利隨本清法（又稱收款法）：借款到期時向銀行支付利息的方法名義利率＝實際利率貼現法：是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業再償還全部本金的一種計息方法實際利率高于名義利率實際利率＝名義利率/（1-名義利率）【例題3】某企業向銀行借款100萬元，期限1年，年利率為10%。按照貼現法付息，該項貸款的實際利率是（ ）。A. 11% B. 10%C. 9% D. 12%【答案】A【解析】該項貸款的實際利率=10%/（1-10%）=11%。【例題6】可轉換債券在轉換權行使之前屬于公司的債務資本，權利行使之后則成為發行公司的所有權資本。（ ）【答案】√【解析】可轉換債券賦予持有者一種特殊的選擇權，即按事先約定在一定時間內將其轉換為公司股票的選擇權，在轉換權行使之前屬于公司的債務資本，權利行使之后則成為發行公司的所有權資本。可轉換債券的要素轉換價格：即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股價格。贖回條款：贖回條款是可轉換債券的發行企業可以在債券到期日之前提前贖回債券的規定。是一種強制性條款。 回售條款：是公司股票價格在一定時期連續低于轉換價格達到某一幅度時，債券持有人可以按事先約定的價格將債券出售給發行公司。【例題8】可轉換債券中設置贖回條款，主要是為了促使債券持有人轉換股份，同時也能使發行公司避免市場利率下降后，繼續向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失，鎖定發行公司的利率損失。（ ）【答案】√【解析】可轉換債券中設置贖回條款，主要是為了促使債券持有人轉換股份，同時鎖定發行公司的利率損失。【例題9】可轉換債券中設置回售條款，這一條款有利于降低債券投資者的風險。（ ）【答案】√【考點四】融資租賃的內容（特點、種類、租金的構成及其計算）。融資租賃租金的構成和租金支付： 杠桿租賃：對出租人而言，出租人只出購買資產所需的部分資產（20％－30％），作為自己的投資；另外以該資產作為擔保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借款人，同時擁有對資產的所有權，即收取租金又要償付債務。如果出租人不能按期償還借款，那么資產的所有權就要歸資金出借者。【考點五】商業信用籌資的特點、成本計算及其決策。現金折扣成本的計算如果購貨方放棄現金折扣，就可能承擔較大的機會成本，其計算公式為： 公式表明，放棄現金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。利用現金折扣的決策短期借款利率→在折扣期內付款，享受現金折扣；2．放棄現金折扣的成本會計

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