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金融與金融工程的發展及創新
第一部分 國際金融創新 1 一、背景及概念 1 二、創新成果 1 三、技術進步與國際金融新格局的形成 4 第二部分 金融科學的發展 6 一、金融學分析方法數量化 6 二、金融學與其他學科交叉化 7 三、金融創新工程化 8 四、金融交易及管理電子化 10 第三部分 金融工程的基本工具和技術 12 一、金融工程的內涵 12 二、金融衍生產品的分類及創新 12 三、金融工程技術的分類 15 四、金融工程的發展趨勢 18 第一部分 國際金融創新 一、背景及概念 從本世紀60年代開始，特別是進入70年代以后，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性的石油危機，利率和匯率出現了劇烈波動。宏觀經濟環境的變化，使金融機構的舊有經營模式和業務種類失去市場，同時又給它們創造了新的潛在業務和巨大的發展空間。與此同時，計算機與通訊技術的長足發展及金融理論的突破促使金融機構的創新能力突飛猛進，而創新成本卻日益降低。在強大的外部需求召喚下，在美好的盈利前景吸引下，金融機構通過大量的創新活動，沖破來自內外部的各種制約，導致全球金融業金融領域發生了一場至今仍在繼續的廣泛而深刻的變革：形形色色的新業務、新市場、新機構風起云涌，不僅改變了金融總量和結構，而且還對金融體制發起了猛烈的沖擊，對貨幣政策和宏觀調控提出了嚴峻挑戰，導致國際金融市場動蕩不定，國際金融新秩序有待形成。對于金融領域內發生的這些變革，我們將其統稱為“金融創新”。 二、創新成果 (1)金融工具創新 從狹義上理解，金融創新通常指金融工具的創新。金融工具創新的成果是極為豐富的，按照金融創新工具的功能來劃分，我們可以將其大致分為風險管理型創新、增強流動型創新、信用創造型創新和股權創造型創新四種。事實上以上分類也代表了金融創新的四種原動力。 表1 按金融中介功能分類的創新金融工具 風險管理型創新無疑是金融工具創新中最主要的一類。在八十年代，圍繞市場風險管理進行的風險轉移型金融創新最為流行，其典型代表就是期貨、期權和互換工具，以及用它們構造出的各種復雜的產品組合。進入了九十年代以后，諸如信用違約互換、總收益互換、信用價差互換以及信用掛鉤票據等以轉移信用風險為核心的信用衍生工具經歷了引入和迅速發展的階段，并成為當前國際金融市場上創新的又一大熱點。在1999年，在各種衍生產品交易中，金融互換、金融期貨和金融期權仍然占有最主要的地位。 金融資產價格波動性的增加，提高了資產持有者持有某項金融資產的機會成本，與此同時，整個社會負債水平的提高使得對債務成本管理的需求越來越強烈，二者都導致了債權、債務人對金融資產流動性的要求。八十年代以來，銀行業普遍興起的資產證券化是增強流動型創新的重要成果之一；而期貨等衍生工具交易相對于現貨交易具有流動性優勢，也把眾多的投資者從傳統的股票和債券市場上吸引了過來。在1999年仍然保留著這種趨勢。 對信貸的需求推動了信用創造型金融工具的創新與發展。在八十年代企業兼并重組浪潮當中，對高杠桿債務融資的巨大需求使華爾街上的投資銀行家們開發出了垃圾債券，并風行一時。而針對由信息不對稱引起的委托代理問題，金融界創造出了以可轉換債券為代表的一類新型融資工具，使投融資雙方的需求更好地得到滿足，從而擴大了融資規模。 對于股權創造型金融創新，相對于信用創造型創新的發展較為遲緩。但八十年代以來，由于各種金融監管都對商業銀行的資本充足率加強了要求，因此商業銀行成為這方面創新的主要需求者和使用者。 (2)金融市場創新 金融市場在近年來出現了兩個重大變化：首先，國際金融市場實現了一體化。由于資訊的進步，全球金融市場連成一片，外匯市場已經實現了24小時連續不斷營業；歐洲貨幣市場和國際證券市場迅速發展并不斷壯大。第二，全球金融衍生品市場迅速崛起，并在很多情況下超過了現貨市場的規模，特別值得注意的是，金融衍生品的場外交易早在80年代就迅速超過了有組織的交易所交易，并且兩者之間的差距有進一步擴大的態勢。 (3)金融組織結構創新 金融機構自身作為創新主體，也在不斷經歷著組織結構上的創新，金融機構混業經營的勢頭銳不可當。近兩年來，美國、日本、德國的金融機構通過一次次大規模的兼并收購向著“超級金融百貨公司”的戰略目標迅速挺進。在分業經營限制遲遲不肯退出舞臺的美國，1998年4月，花旗集團與旅行者集團的合并實際上已在美國金融界開創了商業銀行、投資、保險業務 “一條龍服務”的先河。迫于壓力，1999年10月22日，美國白宮及共和黨國會領袖就改革美國銀行業條例達成協議，廢除禁止銀行承銷證券的1933年格拉斯－斯蒂格爾法。新法案也將允許銀行、保險公司及證券公司互相在彼此的市場進行競爭。這表明金融機構必須在更廣泛的領域內與更多的競爭對手爭奪[1] [2] [3] [4]
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