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論資金成本的計算方法論文
資金成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發行股票，發行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費。需要注意的是，企業發行股票和債券時，支付給發行公司的手續費不作為企業籌集費用。因為此手續費并未通過企業會計帳務處理，企業是按發行價格和除發行手續費后的凈額入帳的。資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權向資金所有者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支持的利息。本人對目前我國財務會計界所給定資金成本的概念及內容有一致的認識，但對資金成本的計算方法卻有不同的看法。
目前的《財務管理》教科書中，大都采用下列計算公式來衡量資金成本：
上述計算公式無論在理論上，還是在實務中，都存在如下缺陷；①從理論上講，資金成本率應該等于資金成本額與所籌資金的比率，而上述公式卻是資金鉆用費與所籌資金之比。這顯然與資金成本的概念不相吻合。資金鋮本既然包含了資金占用費用和資金籌集費用，那么，資金成本率的分子就應該是資金成本總額，即資金占用費用和資金籌集費用，而不應該只是資金鉆用費用。②違背了相對數指標與絕對數指標之間存在固有聯系的規律。如投資利潤率必定是所獲利潤與所投資金之比。投資所獲利潤也應等于投資利潤率與所投資金之積。而上述公式的資金成本率與（籌資總額－籌資費用）之積并不等于資金成本。這就破壞了絕對數指標與相對數指標之間的內在聯系。③在會計實務處理中，不論是資金籌集費用，還是資金占用費用都應記入“財務費用”帳戶。這既符合資金成本的概念，也便于計算資金成本率索取資料。
根據以上分析，本人認為資金成本率應按下列公式計算：
作為資金成本一般具有如下特點：①資金成本是較滿意的財務結構前提下的產物；②資金成本著眼于稅后資金成本，即考慮籌資方式的節稅效應后的成本；③資金成本強調資金成本率和加權平均資金成本率。根據以上資金成本的特點，下面分別論述負債、權益資金成本的計算方法。從廣義講，企業籌集和使用資金，不論是短期的，還是長期的，都要付出代價。狹義的資金成本僅指籌集和使用長期資金（包括長期負債和權益）的成本。
1．長期負債資金成本
長期負債包括長期銀行借款，應付公司債及長期應付款。從資金成本的基本原理來講，長期應付款與長期借款的情況類似。下面主要討論長期銀行借款與應付公司債的資金成本的計算。
（1）長期銀行借款的資金成本
長期銀行借款是企業獲取長期資金的重要方式之一。它的特點是償還期長，利率在債券期限內不變，利息費用作為費用于稅前列支，因而，利息可產生節稅效應。對于無抵押借款來說，不存在籌資費用或籌資費用較小，可不予考慮；對于抵押借款則有籌資費用，還要考慮抵押及擔保資產的機會成本。
無抵押長期借款的資金成本實際上只是稅后資金占用成本，即年利息額×（1－所得稅率）。
〖例某企業從銀行借入50萬元，三年期，年利率為12％的無抵押長期借款，該企業所得稅率為33％。
該無抵押借款資金成本率＝12％×（1－33％）＝8.04％
抵押長期借款資金成本可以把抵押條件和籌資過程中發生的相關費用作為籌資費用。這些籌資費用包括：①公證機構對抵押品及擔保的公證費；②擔保品及抵押品的保險費；③律師簽證費；④銀行所要求的手續費；⑤抵押設定的各種費用；⑥其他因抵押而發生的機會成本。
〖例某企業擬定與銀行商議借款100萬，年利息率為10％，期限5年，另附房產抵押權，該企業房產抵押后的機會成本為3％，其他籌資費用率為1％，所得稅率為33％。
該抵押長期借款資金成本率＝10％×（1－33％）＋3％＋1％＝10.7％
（2）應付公司債資金成本
應付公司債是指期限在一年以上，由公司發行的，用來籌集資金的一種長期負債。應付公司債在確定的期限，票面面值，票面利率，可以平價、溢價和折價發行。債券利息有節稅效應，發行公司往往存在籌資費用，其籌資費用一般包括印刷費、信譽評估費、公證費、其他有關附帶費用，但支付給代理發行承銷商（證券公司）的手續費不構成籌資費用，因為在會計上不構成財務費用，而是按實際籌得的資金入帳。
目前我國證券投資資金招募說明書對發行價格的說明是：發行價格1.01元，面值1.00元，發行費用0.01元，募集資金1.00元。因此，實際籌集資金是不含發行費用的，發行費用在企業會計處理上不作反映。如果是平價發行，則實際籌集資金等于發行債券面值總額；如果是折價發行，實際籌集資金小于債券發行面值總額；如果是溢價發行，實際募集資金大于發行債券面值總額。
本新聞共2頁,當前在第1頁12
〖例某企業發行債券面值100萬元，以溢價105萬元發行，票面利率為12％，期限為5年，分期付息一次還本。籌資費用1萬元，所得稅率為33％。
2、優先股資金成本
股票籌資分為優先股籌資和普通股籌資。優先股是因為它對公司的股利和剩余財產優先分配而得名。優先股的基本特點是：①股息率是固定和穩定的，與債券利率類似，因優先股股利于稅后支付，因而，優先股股利無節稅效應；②具有對股利、剩余財產的優先分配權；③有籌資費用，如印刷費、公證費等，不含支付給承銷商的發行手續費，因為股票籌資所籌到的資金是扣除手續費后的余額，其發行手續費不通過企業入帳。由于目前發行的股票一般為無紙股票，因而無印刷費，其他籌資費用金額相對較小，為了簡化資金成本的計算，可不予考慮。
優先股資金成本為年股息額。需要注意的是優先股資金成本率并不是年股利率，因為股票一般是溢價發行的。其資金成本率一般小于年股利率。
〖例某企業發行優先股100萬股，每股面值1元，年固定股利率14％，以每股2元發行（已扣除發行費），實募資金200萬元。
3、普通股資金成本
發行普通股是股份公司籌資的主要形式。普通股股東對公司的股利分配依公司的經營效益而定，其分配股利的不確定性和波動性較大。因此計算普通股資金成本是一個期望的估計數。因而計算普通股資金成本的假設前提應是企業未來的一個比較穩定的、且逐年增長的股利分配。離開這一前提，計算普通股資金成本是沒有意義的。
〖例某企業發行普通股1000萬股，每股面值1元，以每股3元發行，實得資金3000萬元，假設各年每股股利0.25，且每年股利增長3％。
4、對保留盈余資金成本的看法
目前，大部分《財務管理》教科書中都對保留盈余的資金成本加以肯定，認為企業保留盈余作為內部融資也有資金成本。其理由是，“不管這部分盈余是否發放給股東，其所有權仍屬于股東。保留盈余是投資者對企業進行的再投資，作為再投資，投資者要求有適當的報酬率，此報酬就是保留盈余的資金成本率。如果投資得不到適當的報酬率時，就會將股票拋售，或把此盈余作為股利分配后投資于別處。這是股東的機會成本。”
本人認為，企業資金成本與股東的機會成本是沒有必然聯系的。我們是在研究企業的資金成本，可以考慮企業的機會成本。根據前述資金成本的概念，資金成本是指企業因使用資金而付出的代價，包括企業實際流出的現金和企業因使用資金而發生的機會成本，即抵押資產的機會成本。此概念與投資者，即股東的機會成本無任何關系。如果要把投資者的機會成本作為企業資金成本考慮的話，企業資金成本將與其概念不完全相符了。因此，本人認為持保留盈余有資金成本的觀點無論是在理論上，還是在實際上都是不能成立的。企業利用保留盈余資金既不需要實際多付股利，對于企業來說也不存在機會成本，因而，保留盈余是無資金成本的，就象目前我國的無息票據和應付帳款（未考慮現金折扣）購貨一樣，是沒有資金成本的。 《廣東財會》·羅紹德。
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