- 相關推薦
通向有效市場之路
你在股票市場上發了財是運氣好還是自己聰明呢？我們知道任何資產的價格取決于它的所有特征——平均收益、風險、稅收待遇和流動性。如果價格完全反映資產的特征或者如果不存在討價還價的余地，則有效市場理論就成立了。20世紀60年代，美國芝加哥大學的尤金.法默提出了著名的有效市場理論假說，該假說認為在一個充滿信息競爭和信息交流的社會里，股市上的信息是眾所周知的并且能迅速地傳播于所有的參與者，在競價機制的驅使下，價格能很快地上升或下降到反映完全信息的水平。當然，這種設想是不現實的，事實是只要有足夠多的參與者擁有信息，價格就會象全部市場都擁有信息一樣發生變動，所以市場價格仍將反映信息，即使你只是一個盲目追隨大流的人，在現行價格下購買股票也會獲得信息充分的好處。如果已有的信息表明某一公司在未來會成功，在有效市場上這是一個公開的秘密，該公司的股價就會上升，你購買該公司股票所支付的價格將體現它的價值。由于有效市場的價格已經反映了所有可能的信息，所以出乎意料的價格變動（或者說發財的機會）只是對未預期的信息的反映，因為任何信息只要預期到了就會在價格中有所體現。比如某一公司在同對頭的競爭中由于技術上的重大突破取得了顯著的優勢，則該公司的股票價格會反映這種變化（它的價格將會上升），在未經市場檢驗之前，人們可能無法精確地知道它究竟有多好，但市場會反映總體的估計值。如果該技術經市場檢驗后比估計值要好，則股票價格將進一步上漲；反之，價格將下跌。因此，你要發財的話，必須找到意外。在有效市場上，價格根據未預測的信息（即意外）作不規則地變動，它偏離市場價值的機會是一種隨機行走，就象一個喝醉了酒的人從酒館到家的路上留下的歪歪斜斜足跡，你找不到它偏向左還是偏向右的規律，賺錢的機會不存在于憑聰明才智進行思考的結果上，它更在于你的運氣（假設醉漢偏向右是賺錢，你賭他偏向左還是偏向右全靠運氣）。當然，市場的隨機行走意味著一些人能賺錢，但愿意承認自己賺錢靠運氣的人畢竟不多，因為運氣是偶然的和不可測的。有效市場理論說明一個人在股市中發財靠的是運氣，但事實上，股市里尤其是不成熟的股市里，有一小撮人總能不斷地賺錢，奧妙何在？有人批評政府干預是導致股市尋租從而一部分人能不斷賺錢的原因。正如我們前面的分析所表明的情況，任何信息包括謠言和政府干預只要有足夠多的市場參與者獲取并傳播，價格仍將反映這種變化，任何人的獲利還需依賴運氣。因此，股票市場里有一部分人能不斷地賺錢或者說不是靠運氣賺錢，只能說這個市場不具備有效市場的前提條件，即信息不能為足夠多的參與者獲取或者傳播的速度不夠快。
事實上，信息在這里是一個非常廣泛的范疇，它至少包括三個層次：第Ⅰ類是有關世界、國內、行業和公司的所有公開可用的資料以及個人、群體所能得到的全部私人的和內部的資料，如果證券價格中能反映所有的公開信息和內部信息，我們稱相應的市場效率概念為強式有效市場；第Ⅱ類是第Ⅰ類中所有公開可用的信息，如果證券價格中只反映所有的公開信息，我們將這種市場效率概念稱之為半強式有效市場；第Ⅲ類是第Ⅱ類中對歷史證券價格進行分析得到的資料，如果證券價格只反映所有的歷史信息，我們將這種市場效率稱之為弱式有效市場。在弱式有效市場下，證券價格完全反映了歷史信息，未來價格的變動同當前及歷史價格無關，所以證券投資中的技術分析失去了用武之地；在半強式有效市場成立的條件下，證券價格完全包含了公開信息，未來價格的變動同當前已知的公開信息無關而只依賴于明天的新信息，由于明天或將來公開的信息排除內幕交易后是一無所知的，所以證券投資中的基礎分析也失去了用武之地；在強式有效市場成立的條件下，證券價格完全包含了公開信息和內部信息，任何企圖尋找內部資料來戰勝市場的努力都是徒勞的，即使是專業投資者的邊際市場價值也為零。現實的市場是無法達到完美境界的，所以有人在股市上仍然可以大展拳腳。
許多人可能聽過股評而且知道一些股評經市場檢驗確實行之有效，你是否想過股評和馬經有什么區別呢？在賽馬盛行的地方，常常有人或機構向賭馬者推薦會跑的最快的馬，但他成功的機會和隨機概率沒有多大的區別，原因在于選擇一匹跑的最快的馬要靠運氣。賭馬者就象劇外的觀眾一樣，戲劇怎么演是由劇中人（騎手和馬）來決定的。股評卻不一樣，它的聽眾甚至發布者都是市場的參與人，在股市上演的戲劇中，他們是演員，對劇情的發展有主動權。為了說明這個問題，我們先看看“文化”是怎樣形成的。張維迎教授從博弈論的角度認為“文化”是一組人群行為的穩定預期和共同信念（讀書，2000年第8期）。
[1] [2]
【通向有效市場之路】相關文章：
通向哲學之路--論哲學的方法04-27
全納教育：通向未來之路05-01
通向成功之路的11條建議05-02
通向未來之路:人的真理的自我呈現04-28
內蒙古西部通向北京的便捷之路04-30
同路人：自考是我通向成功的必經之路04-29
四大經典步驟幫你踏上通向流利說英語之路05-04
通向注冊會計師成功之路04-29
情感--通向成功的橋梁04-30