企業并購中的邊界研究

企業并購中的邊界研究

【內容摘要：】 企業并購的邊界也是并購的可行性研究，并購的財務邊界是企業并購定價的具體運用和可行性研究，對并購決策有重大意義。本文在運用成本研究并購的基礎上，提出了混合并購的邊界模型，對已有的并購邊界模型，提出了用收益代替成本的觀點，并購建了并購邊界模型。 一、并購邊界的一般理論企業并購諸多的動因中最根本的是減少交易費用，降低代理成本。直觀解釋，就是通過并購擴大企業規模和使企業經營多樣化，以取得規模經濟和范圍經濟的效益，降低成本，提高市場競爭能力，實現穩定的或高額的利潤。新古典經濟理論從技術角度對此作了說明：在生產函數、投入和產出的競爭市場價格給定的情況下，企業經營者按利潤最大化(或成本最小化)的原則對投入和產出水平作出選擇。由于生產中有一些固定成本獨立于產出水平，所以在可變成本隨著產出增加而提高時，平均成本會出現下降趨勢。但是產量到了某一點 之后，因為有些投入如經營能力很難隨著企業的規模改變，所以企業的平均成本又開始上升，對于單一產品的企業來說，如果：                                   (1.1)       ：表示企業的成本函數；：表示不同的產出水平。左邊表示由 個企業生產，右邊表示由一個企業生產，如果(1.1)成立，說明存在規模效益。即相同的產出分在 個小企業生產的成本，要大于只在一家大企業生產的成本。因此，應該組織一個較大規模的企業來生產而不是由若干較小規模的企業來進行生產。同樣，對于生產多種產品 種產品的企業來說，如果有：                                 (1.2)      ：表示 廠生產 產品的產出水平。同上式，我們說存在規模經濟和范圍經濟效益，即這些產品分開在 家企業生產的成本，要大于集中在一家企業生產的成本，因此應該組織一家大規模的多品種企業而不是幾家小規模的單品種企業來進行生產。從積極方面來講，這個理論在一般意義上強調技術的作用，在特定意義上強調規模效益對企業規模的決定作用，這在一定范圍內是正確的(Chandler, 1990)。但后來的經濟學家對它提出了責難。例如，梯羅在他的《產業組織理論》一書中就曾指出：第一，為什么規模經濟效益一定要在企業內獲得呢？第二，我們憑什么一定說平均成本，在產量大到一定的時候會上升呢？顯然，僅用技術或規模效益來說明企業規模大小是有困難的。科斯本人的回答是建立在交易費用的概念上的。隨著專業化分工和交換的發展，協調和激勵有著不同技術、信息和利益的個人的生產及交換活動就日益顯得重要。而任何影響個人行為的機制和制度都必然涉及發生在經濟主體身上的交易費用

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