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張裕A-000869-跟蹤報告：整改有利于公司健康發展
發現歷史問題，整改進行有序。公司在接受證監會山東監管局對公司的相關調查之后，對存在的歷史問題進行全面整改。主要涉及三個方面：1)商標使用權歸屬問題。愛斐堡、黃金冰谷等商標張裕集團己子2010年11月5日向國家商標局提交變更手續，商標注冊人變更為上市公司；在張裕集團解決完畢"解百納"商標權屬糾紛之后，上市公司將爭取早日解決"張裕"等商標的權屬問題。假若解決，可以減少收入占比2%的利潤支出，有利于業績的提升。若是按照近三年較為穩定的凈利潤率25%來計算，品牌注入后減少的支出扣稅后可以提升凈利潤6%；2)財務核算和提前分紅問題。對于多提廣告費用、收入確認不明確和部分在建工程末準時轉固定資產，公司認真解決，以后杜絕發生；提前分紅資金將按一年期定期存款利率支付給上市公司84.26萬利息，類似事件以后杜絕發生；3)關聯交易披露和公司治理方面問題。公司正在積極改進，將借此調查機會，完成各項整改措施、完善治理結構、提高信息披露質量等相關方面。品牌策略清晰：葡萄酒為主；高端發展，低端補充。主要發展戰略仍以中高端為發展目標，葡萄酒是未來發展的重點。結合股東大會信息及媒體報道，我們預計：1)發展百年酒窖，打造公司最頂尖產品并限量生產；2)酒莊酒，預計未來三年內將從日前7個擴張到10個，并且酒莊酒年產量從4000噸提升到五年后的1萬噸；3)解百納產品未來五年做到5萬噸；4)總量五年時間將從日前的10萬噸提升到25萬噸水平；5)全國25萬畝葡萄基地于2015年達到盛產，分布于煙臺、新疆、寧夏、陜西、遼寧、北京6個優質產區；6)用一年多時間將各酒種經銷商從5300家增加到7000家，營銷人員從3000人增加到5000人，做到每一個銷售終端都有張裕營銷人員與經銷商共同維護和管理。風險因素：經濟減速。目標價131.40元，維持"買入"評級。預計公司2010~l2年EPS為2.72元、3.45元和4.38元，鑒于公司所處行業空間廣闊，以及公司未來增長明確，在即將邁入2011年之際，我們認為這樣確定性的龍頭公司可以用2012年30倍來確定其一年目標價，對應131.40元，仍然維持"買入"評級。MSN空間完美搬家到新浪博客！【張裕A-000869-跟蹤報告：整改有利于公司健康發展】相關文章：
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